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在政(zheng)策支(zhi)(zhi)持力度不(bu)斷加(jia)大(da)(da)以及全球投融資(zi)(zi)環境(jing)逐步改善的大(da)(da)背景下，中(zhong)國(guo)創(chuang)(chuang)新藥(yao)產業(ye)鏈正站在一(yi)個關鍵(jian)的轉折(zhe)點上。自 2024 年起，國(guo)家通過一(yi)系(xi)(xi)列政(zheng)策組合拳(quan)，包(bao)括優化(hua)支(zhi)(zhi)付體系(xi)(xi)、拓展融資(zi)(zi)渠道(dao)等(deng)，全力構(gou)建(jian)創(chuang)(chuang)新藥(yao)全鏈條支(zhi)(zhi)持體系(xi)(xi)。與此同時，國(guo)內(nei)外投融資(zi)(zi)數據呈現回暖趨勢，地方產業(ye)資(zi)(zi)本也深度介(jie)入(ru)，行業(ye)上下游協同效應逐漸(jian)顯(xian)現，產業(ye)鏈修復(fu)態勢已然明確。

政策框架完善，縮短研發回報周期

國家醫保局計劃于(yu) 2025 年推出首版丙類藥(yao)品目錄(lu)，采用 “基本醫保 + 商保” 協同模式，為高值創(chuang)新藥(yao)開辟補充支(zhi)付路(lu)徑。這一創(chuang)新機制有望顯著壓縮創(chuang)新藥(yao)的(de)市場準入(ru)周(zhou)期(qi)，有效(xiao)緩解企業長期(qi)面臨的(de)研(yan)發(fa)投入(ru)與(yu)回(hui)報(bao)周(zhou)期(qi)不(bu)匹配難(nan)題。目前，政策已全面覆蓋從臨床研(yan)究、審(shen)批上市到醫保支(zhi)付的(de)各個環節，極(ji)大(da)地(di)提升(sheng)了企業的(de)研(yan)發(fa)積極(ji)性。

在構(gou)建多層次保障(zhang)體系的(de)進程中(zhong)，動態目錄調(diao)整與臨床(chuang)應用保障(zhang)政策的(de)持續完善(shan)，進一步優化了(le)創新藥(yao)(yao)的(de)商業化環境。例如，優化藥(yao)(yao)品帶量采購(gou)(gou)規則、提(ti)(ti)高醫(yi)療器械采購(gou)(gou)的(de)可預期性等舉措，為(wei)創新藥(yao)(yao)械的(de)規模(mo)化應用掃除了(le)障(zhang)礙。政策的(de)連貫性為(wei)行業提(ti)(ti)供了(le)穩定的(de)制度預期，促使(shi)研發資源更多地(di)向臨床(chuang)需求明確、技術壁壘高的(de)領域匯聚。

地方(fang)政(zheng)府也紛(fen)紛(fen)加大(da)配套支持力度，通過設立(li)生物(wu)醫藥產業基金，引導社(she)會資(zi)本投向早(zao)期研發環節(jie)。自(zi) 2023 年以來，多(duo)地相繼成立(li)了規模(mo)在(zai)十億(yi)至百(bai)億(yi)級別的(de)產業基金，并采用市場化運(yun)作(zuo)機(ji)制，撬動(dong)高風險創新(xin)環節(jie)的(de)投資(zi)。這種 “政(zheng)策 + 資(zi)本” 雙輪驅動(dong)的(de)模(mo)式(shi)，正在(zai)重塑中國生物(wu)醫藥創新(xin)生態。

投融資回暖，激活產業鏈動能

2025 年(nian) 1 月，全球(qiu)醫療健康產(chan)業投(tou)融(rong)資(zi)呈現出顯著的復蘇跡象，總額達到 80.04 億美元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長 88.7%，環比(bi)(bi)增長 100.5%。盡管投(tou)融(rong)資(zi)事件數(shu)同(tong)比(bi)(bi)下降 27.3%，但大(da)額交易占比(bi)(bi)的提(ti)升，表明資(zi)本正朝著優質項(xiang)目(mu)集中。國內同(tong)期融(rong)資(zi)額為 53.04 億元(yuan)(yuan)，雖然同(tong)比(bi)(bi)下滑 23.57%，但自 2024 年(nian)第四季度(du)起(qi)，已連(lian)續(xu)三個季度(du)實現環比(bi)(bi)增長，市(shi)場信心正逐步(bu)恢復。

創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)企通(tong)過(guo) BD（業務發展）交(jiao)易(yi)加速價(jia)值實現(xian)的(de)特點愈發明顯(xian)。中國管(guan)線(xian) BD 交(jiao)易(yi)的(de)首付款從 2018 年(nian)的(de) 2.84 億美元大(da)幅躍(yue)升至 2024 年(nian)的(de) 56.23 億美元，交(jiao)易(yi)數量也從 64 個(ge)增(zeng)加到 275 個(ge)。此類交(jiao)易(yi)不(bu)僅為藥(yao)企提供了現(xian)金流，以支(zhi)持(chi)核心管(guan)線(xian)的(de)研發，還通(tong)過(guo)國際合作(zuo)推動了技術標準的(de)接軌(gui)，助(zhu)力國產創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)參與全(quan)球競(jing)爭(zheng)。

資(zi)本(ben)市場(chang)的多層次聯動(dong)也(ye)為(wei)行業發(fa)(fa)展(zhan)注入了活力。自 2023 年(nian)以來，創新(xin)(xin)藥企通過(guo)定(ding)增、可轉債等(deng)方式(shi)籌(chou)集(ji)資(zi)金(jin)，推進管線研(yan)發(fa)(fa)。同時，港(gang)股 18A 規(gui)則持續吸引未(wei)盈(ying)利(li)生物科技公司(si)上市。在(zai)一二級市場(chang)的協同作用下，早期(qi)研(yan)發(fa)(fa)與商業化(hua)階段的資(zi)金(jin)瓶頸得到緩解，創新(xin)(xin)資(zi)源的整(zheng)合效率得以提高，為(wei)行業的長期(qi)發(fa)(fa)展(zhan)筑牢(lao)了基礎。